赛托生物收购亏损标的遭问询下游议价能力减弱?

新浪财经讯近日,赛托生物收到2019年半年报问询函,深交所对公司应收账款和应收票据金额较大、财务费用增长快、子公司增收不增利以及向控股股东借款等问题做出了问询,另外还质疑了收购的境外公司的质量,要求进一步补充说明相关信息。

赛托生物是国内采用生物技术制取甾体药物原料的重要供应商,公司产品主要包括雄烯二酮(AD)、雄二烯二酮(ADD)、9-羟基雄烯二酮(9OH-AD)、羟基黄体酮、四烯物(3TR)、甲羟环氧孕酮(8DM)、开环物等生物医药原料。

2019年上半年,公司实现营业收入5.8亿元,同比增长3.42%;实现归属于上市公司股东的净利润6343.74万元,同比下降9.14%;经营活动产生的现金流量净额为2992.85万元,同比增长115.64%。

从营收结构来看,甾体药物原料业务实现营业收入5.14亿元,同比增长0.09%;贸易类及其他业务实现营业收入6560.78万元,同比增长39.83%,占比近九成的甾体药物原料业务增长几乎停滞。

目前赛托生物与天药股份、仙琚制药、人福医药、津津药业等甾体药物行业龙头企业建立了长期、稳定的供应关系。但是值得注意的是,由于生产要素价格上涨加重了甾体药物生产企业的生产成本,增加了行业下游中小企业生存压力,所以行业集中度不断升高,导致公司客户集中度相对较高,可能会削弱对下游的议价能力。

2018年赛托生物的前五大客户实现营业收入7.91亿元,占总营业收入的75.15%,其中前五大客户第二位为仙琚制药,系子公司斯瑞生物参股股东;第五位为津津药业,系公司参股企业。所以前五大客户销售额中关联方营业收入占总营业收入的24.93%。

上半年,赛托生物的应收款项的增速明显大于营业收入的增长速度,截至2019年6月30日,赛托生物的应收账款为2.79亿元,同比增长62.17%;应收票据为9726.44万元,同比增长101.91%。公司解释,应收账款增加是因为报告期内营业收入增加,并且对信誉较好的优质客户增加了授信额度,应收票据增加是因为用于开立票据质押担保的票据增加,并且报告期内以票据方式收回的货款大于以票据方式支付的采购款。

从下游客户的营业收入来看,皮质激素类原料药的营业收入有较大幅度的增长。天药股份的皮质激素类原料药实现营业收入4.85亿元,同比增长32.53%;仙琚制药的皮质激素业务实现营业收入18.5亿元,同比增长5.47%。下游客户的营业收入取得了相比赛托生物更快的增长,在下游行业集中度不断提升的同时,赛托生物如何同行业下游企业争夺利润呢?

值得一提的是,赛托生物的毛利率呈现下降趋势,2016年~2019年半年报,公司的毛利率分别为33.62%、23.25%、25.42%和23.82%。随着公司募投项目的投产,产能和效率不断释放,行业整体供应越来越大,同时行业中的部分企业为保生存打价格战主动降价,行业的竞争加剧,从而导致公司产品面临价格下降的风险。

6月28日,赛托生物发布《关于收购境外公司股权暨增资的公告》,公司将指定全资子公司及其下属特殊目的公司以自有资金880万欧元收购出让方持有的LaboratorioItalianoBiochimicoFarmaceuticoLisapharmaS.p.A.80%股权。同时,在股权转让交割当日,向标的公司增资200万欧元。本次股权转让及增资扩股后,公司将共计间接持有标的公司83.08%的股权。

标的公司作为一家长期从事药品的研发、生产、销售的海外企业,其主营药品抗生素、解毒剂、抗炎皮质类固醇等将有助于公司在产业链拓展,目前标的公司已经获得了意大利药物生产许可、意大利销售许可、欧盟GMP证书资质,通过本次股权收购将进一步提升海外市场竞争力,有利于公司借助该公司进一步拓展海外市场。

根据收购协议,标的公司的业绩处于亏损状态,2018年和2019年一季度,标的公司的营业收入分别为1717.08万欧元和297.83万欧元;净利润分别为-268.76万欧元和-148.69万欧元;经营活动产生的现金流量净额分别为-19.02万欧元和-8300欧元,尽管如此,交易对手却未对标的公司的业绩作出承诺。

除此之外,标的公司还和AlexanderPharmaLtd.(以下简称“AP公司”)存在重大争议和诉讼事项,标的公司与AP公司于2017年3月29日签署一份《分销协议》,AP公司指控标的公司在该《分销协议》下存在违约行为,AP公司要求标的公司赔付违约赔偿金,目前标的公司正在与AP公司协商和解,最后确定的和解金额如果超过5万欧元,就超过5万欧元部分的80%,受让方将在交易对价880万欧元中扣除。

深交所要求补充说明,收购净利润为负以及存在诉讼的境外标的对公司造成的影响,是否与交易对手方签订明确可行的补偿协议,并且要求进一步披露标的公司的主营业务利润来源等信息。(新浪财经上市公司研究院/小飞鼠文)